Tóm tắt

1. Lý do chọn đề tài

Thị trường chứng khoán được xem là một trong những kênh huy động vốn và chu

chuyển vốn của nền kinh tế. Đồng thời qua thị trường chứng khoán chúng ta có thể đánh

giá được quy mô, trình độ phát triển kinh tế của một quốc gia. Trong thời gian vừa qua,

thấy rằng thị trường chứng khoán đã có những bước phát triển đáng kể, nhưng cũng có

những bước suy thoái mạnh, ảnh hưởng đến cả nền kinh tế. Chính phủ, Bộ Tài chính

cũng như Ủy ban chứng khoán Nhà nước đã cố gắng khắc phục những hạn chế, thiếu sót

của thị trường, nhằm đẩy mạnh sự phát triển hơn nữa của thị trường chứng khoán Việt

Nam.

Muốn vực dậy thị trường chứng khoán Việt Nam, thì phải khai thác từ nhiều nguồn,

trên nhiều khía cạnh, và tập trung chủ yếu vào hai thành phần chính đó là: “nguồn cung”

và “nguồn cầu”. Nguồn cung là từ các tổ chức tham gia vào thị trường chính thức và

không chính thức (như phát hành lần đầu ra công chúng (IPO), phát hành thêm cổ phiếu,

trái phiếu, chứng chỉ quỹ ), nguồn cầu là từ nhu cầu đầu tư, sự quan tâm tư các nhà đầu

tư cá nhân, nhà đầu tư có tổ chức và cả nhà đầu tư nước ngoài. Trong nhiều nguyên nhân

làm cản trở sự tiếp cận của hai nguồn này, như một rào cản kìm hảm sự phát triển của thị

trường chứng khoán đó là vấn đề bất cân xứng thông tin. Việc minh bạch hóa thông tin

là cần thiết, là quan trọng đối với sự phát triển của thị chứng khoán Việt Nam, nhưng

thời gian qua việc minh bạch thông tin của các tổ chức niêm yết và không niêm chưa

cao. Những “tin đồn”, “tin mật”, thông tin “ nội gián”, thiếu minh bạch thông tin trên thị

trường đang làm mất đi “niềm tin” cho các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư nước

ngoài. Giới đầu tư quốc tế chọn thị trường chứng khoán Việt Nam để đầu tư là cơ hội rất

tốt cho sự phát triển hơn nữa của một thị trường đang non trẻ. Mức độ thông tin liên

quan đến hoạt động của doanh nghiệp, ngành nghề kinh doanh với chất lượng cao, đúng

lúc và sẳn có là thành phần cốt yếu trong tiến trình ra quyết định đầu tư.

Thiếu minh bạch thông tin hay vấn đề bất cân xứng thông tin ảnh hưởng đến quyền

lợi của các nhà đầu tư, chất lượng thị trường chứng khoán. Những điều này tạo nên tình

trạng bóng bóng thị trường, khủng hoảng tài chỉnh có thể xẩy ra. Những tác động của nó

đến thị trường tài chính và nền kinh tế nói chung là không thể lường trước được.

Chính vì những lý do nêu trên, tôi đã chọn đề tài “BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN VÀ

SỰ TÁC ĐỘNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM” để đánh giá

thực trạng bất cân xứng thông tin, kiểm định mức độ hiệu quả thông tin trên thị trường

chứng khoán Việt Nam hiện nay và đưa ra hệ thống các giải pháp cụ thể để giảm thấp

tình trạng bất cân xứng thông tin.

MỤC LỤC

Phần dẩn luận

1. Lý do chọn đề tài. .

2. Đối tượng nghiên cứu.

3. Phạm vi nghiên cứu. .

4. Phương pháp nghiên cứu. .

Chương 1

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN

1.1 Khái niêm . 1

1.1.1 Bất cân thông tin là gì 1

1.1.2 Bất cân xứng thông tin và thị trường hiệu quả. . 1

1.1.2.1 Thị trường hiệu quả là gì 2

1.1.2.2 Các giả thiết của thị trường hiệu quả 2

1.1.2.3 Các dạng của thi trường hiệu quả . 3

1.1.3 Ý nghĩa của việc đánh giá tình trạng bất cân xứng thông tin. 4

1.1.3.1 Sự tác động của bất cân xứng thông tin đến thị trường chứng

khoán 4

1.1.3.2 Ý nghĩa đánh giá bất cân xứng thông tin. 5

1.2 Nội dung phân tích . 5

1.2.1 Nguyên nhân của tình trạng bất cân xứng thông tin . 5

1.2.2 Bất cân xứng thông tin và định giá tài sản 6

1.2.3 Bất cân xứng thông tin và chính sách cổ tức . 7

1.2.4 Bất cân xứng thông tin và cầu trúc vốn 8

Chương 2

THỰC TRẠNG BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

2.1 Thực trạng bất cân xứng thông tin và tác động đến TTCKVN 10

2.1.1 Thực trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt

Nam .10

2.1.2 Kiểm định mức độ hiệu quả thông tin của thị trường chứng khoán Viêt

Nam .13

2.1.2.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam so với thế giới 13

2.1.2.2 Đặc điểm của thị trường mới nổi .13

2.1.2.3 Kiểm định tính hiệu quả thông tin của thị trường chứng khoán

Việt Nam 14

 Tỷ suất sinh lợi phân phối không chuẩn 14

 Hệ số tương quan tỷ suất sinh lợi giữa các chứng khoán có xu

hướng dương và giá trị cao 22

 Dãy tỷ suất sinh lợi của chứng khoán có tính tự tượng quan

cao .26

 Kiểm định quy tắc giao dịch .31

2.1.2 Các nhân tố tác động đến bất cân xứng thông tin .36

2.1.2.1 Lý thuyết dòng tiền tự do của cổ tức. .37

2.1.2.2 Lý thuyết kiểm soát công ty .37

2.1.2.3 Lý thuyết phát tín hiệu thông tin. .38

2.2 Hành lang pháp lý về minh bạch thông tin .39

2.2.1 Về yêu cầu thực hiện công bố thông tin. .40

2.2.2 Về phương tiện và hình thức công bố thông tin 40

2.2.3 Về bảo quản và lưu giữ thông tin .41

2.2.4 Về đối tượng công bố thông tin 41

Chương 3

CÁC GIẢI PHÁP GIẢM THẤP TÌNH TRẠNG BẤT CÂN

XỨNG THÔNG TIN

3.1 Lợi ích của việc minh bạch hóa thông tin. .43

3.2 Nội dung công bố thông tin .44

3.3 Góc độ quản lý vĩ mô của Nhà nước 45

3.4 Thành lập ngay tổ chức định mức tín nhiệm 46

3.4.1 Sự cần thiết phải thành lập tổ chức định mức tín nhiệm .46

3.4.2 Những lợi ích mà tổ chức định mức tín nhiệm đem lại 47

3.5 Phối hợp các cơ quan truyền thông 48

3.6 Xây dựng cơ chế giám sát thông tin .48

3.7 Học hỏi kinh nghiệm quốc tế .49

Kết luận: 50

Tài liệu tham khảo: .51

Phụ lục .79

1. KIỂM ĐỊNH TÍNH TỰ TƯƠNG QUAN CỦA TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CỔ

PHIẾU 54

2. KIỂM ĐỊNH TÍNH TỰ TƯƠNG QUAN CỦA TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ

TRƯỜNG VNINDEX 65

3. KIỂM ĐỊNH QUY TẮC GIAO DỊCH 68

4. MỘT SỐ VẤN ĐỀ LIÊN QUAN ĐẾN VIỆC XÂY DỰNG TỔ CHỨC ĐỊNH

MỨC TÍN NHIỆM HIỆN NAY TẠI VIỆT NAM. 75

5. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THẾ GIỚI 78

6. THÔNG TƯ SỐ 38 CỦA BỘ TÀI CHÍNH BAN HÀNH NGÀY 18/4/2007, QUY

ĐỊNH VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC TỔ CHỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN. . 8