[FONT=Times New Roman]MỤC LỤC

MỤC LỤC . 1

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT . . 5

DANH MỤC BẢNG 6

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ . 8

LỜI MỞ ĐẦU 10

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CÁC LÝ THUYẾT

ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI. 12

1.1 Lý luận cơ bản về Thị trường chứng khoán. 12

Cơ cấu thị trường chứng khoán. 12

Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán . 12

Vai trò của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán 12

1.2 Tổng quan các lý thuyết đầu tư tài chính 14

1.2.1Lý luận cơ bản về lý thuyết danh mục đầu tư hiệu quả Markowitz và mô

hình định giá tài sản vốn (CAPM: Capital Asset Pricing Model): . 14

1.2.1.1 Lý thuyết danh mục đầu tư hiệu quả Markowitz . 14

Giới thiệu lý thuyết. . 14

Các giả định của lý thuyết . 14

Những phương pháp ước lượng rủi ro. . 14

Đường biên hiệu quả:. . 16

1.2.1.2 Lý thuyết mô hình định giá tài sản vốn (CAPM: Capital Asset Pricing

Model): . 18

Giới thiệu lý thuyết: . 18

Các giả định của lý thuyết . 19

Tài sản phi rủi ro 19

Kết hợp một tài sản phi rủi ro với một danh mục tài sản rủi ro: . 19

Đường thị trường vốn CML (Capital Market Line) 21

Danh mục thị trường . . 21

Rủi ro hệ thống và rủi ro không hệ thống: . 21

Đa dạng hóa và loại bỏ rủi ro không hệ thống: . 22

Trang 2

Ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Đường thị trường chứng khoán SML (Security Market Line) 22

Beta 23

Xác định giá trị tài sản . 24

Đường đặc trưng 24

Mở rộng các giả định của mô hình: . 25

1.2.2Tổng quan về lý thuyết chênh lệch giá APT (Arbitrage Pricing Theory):

. 28

1.2.2.1 Mô hình nhân tố 30

Chọn lựa nhân tố cho mô hình . 30

Ước lượng các nhân tố . 33

Các mô hình nhân tố: . 35

1.2.2.2 Mô hình nhân tố và danh mục mô phỏng: 35

Danh mục nhân tố thuần nhất: . 36

Danh mục mô phỏng và kinh doanh mua bán song hành 36

Các giả định của lý thuyết chênh lệch giá APT (Arbitrage Pricing Theory): . 36

Kết luận chương 1 . 37

CHƯƠNG 2: THỰC NGHIỆM ỨNG DỤNG CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH

HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 38

2.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam . . 38

Đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam. . 39

Quy mô giao dịch. . 41

Chỉ số VNIndex . 42

Nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán 43

2.2 Thực trạng ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại trên thị trường

chứng khoán Việt Nam . . 44

Nhà đầu tư cá nhân. . 44

Các nhà đầu tư tổ chức 45

2.3 Thực nghiệm ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại . 48

2.3.1 Thực nghiệm Mô hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital Asset Pricing

Model). . 48

2.3.1.1 Xây dựng danh mục hiệu quả trên thị trường chứng khoán Việt Nam . 48

Trang 3

Ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Lập danh mục với điều kiện không bán khống có rủi ro thấp nhất (độ lệch

chuẩn thấp nhất) 48

Đồ thị đường danh mục hiệu quả 51

2.3.1.2 Tìm tập hợp các kết hợp danh mục trên đường danh mục hiệu quả kết

hợp với chứng khoán phi rủi ro 53

Xây dựng danh mục và đồ thị . . 54

Tỷ suất sinh lợi khi kết hợp chứng khoán rủi ro và danh mục trên đường

danh mục hiệu quả . 56

Phương sai của danh mục kết hợp tài sản phi rủi ro và danh mục trên

đường danh mục hiệu quả . . 56

2.3.1.3 Xác định danh mục chuẩn và đường thị trường vốn 58

2.3.1.4 Đường thị trường chứng khoán . 62

Beta 63

Xác định tỷ suất sinh lợi mong đợi của cổ phiếu. . 65

Xác định tài sản bị định giá thấp và bị định giá cao 67

Đường thị trường chứng khoán với danh mục thị trường VNIndex 68

Những điều kiện không thỏa mãn gây sai lệch tính toán beta, tỷ suất

sinh lợi mong đợi và định giá chứng khoán. . 74

2.3.1.5 Vấn đề chọn danh mục chuẩn . 76

Kết luận về kết quả thực nghiệm CAPM: . 77

2.3.2 Thực nghiệm lý thuyết chênh lệch giá APT (Arbitrage Pricing Theory) thực

tiễn tại Việt Nam: 78

2.3.2.1 Xây dựng mô hình tỷ suất sinh lợi đa nhân tố . 78

2.3.2.1.1 Chọn lựa các nhân tố 78

Nhân tố kinh tế vĩ mô. 78

Các thuộc tính tiêu biểu của tài sản. . 79

Nhân tố ngành kinh doanh. . 79

2.3.2.1.2 Xây dựng mô hình tỷ suất sinh lợi đa nhân tố. 80

2.3.2.1.3 Đánh giá mức độ phù hợp của mô hình 84

Kiểm định độ nhạy cảm của nhân tố: . 86

Xác định tầm quan trọng của các nhân tố có trong mô hình. . 88

Trang 4

Ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Xem xét các tác động của việc đưa vào và bỏ ra các nhân tố

trong mô hình. 92

2.3.2.1.4 Những điều kiện không thỏa làm cho mô hình tỷ suất sinh lợi

đa nhân tố không phù hợp trong thực tiễn. 95

Về phía mô hình. 95

Về phía các nhân tố:. 95

Về phía tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu. 96

2.3.2.1.5 Những lý do để mô hình tỷ suất sinh lợi đa nhân tố tiếp tục

được nghiên cứu ứng dụng trong thực tiễn . 96

2.3.2.2 Xây dựng danh mục mô phỏng và kinh doanh chênh lệch giá. 98

2.3.2.2.1 Danh mục mà mục tiêu hướng tới mẫu hình beta nhân tố. 98

2.3.2.2.2 Xây dựng Danh mục nhân tố thuần nhất. 99

2.3.2.2.3 Danh mục mô phỏng và kinh doanh mua bán song hành 101

2.3.2.2.4 Những điều kiện không thỏa làm cho danh mục mô phỏng và

kinh doanh chênh lệch giá không phù hợp hiện nay 103

Kết luận về kết quả thực nghiệm APT 103

2.4 Tổng hợp kết quả thực nghiệm ứng dụng lý thuyết mô hình định giá tài sản vốn

(CAPM) và lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT) trên thị trường chứng khoán

Việt Nam. 104

2.5 Những vấn đề tồn tại đối với việc ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện

đại. 105

CHƯƠNG 3: CÁC VẤN ĐỀ CẦN GIẢI QUYẾT ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ ỨNG

DỤNG LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG

KHOÁN VIỆT NAM . 107

3.1 Đối với nhà đầu tư. . 107

3.2 Đối với quản lý nhà nước: 109

KẾT LUẬN . 117

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO . 119

PHỤ LỤC