MỤC LỤC

CHƯƠNG I: TỔNG LUẬN VỀ ĐỀ TÀI.............................................................. 1

1.1. TỔNG LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ MUA LẠI

(M&A)................................................................................................. 1

1.1.1. Các khái niệm cơ bản........................................................................ 1

− Hoạt động sáp nhập

− Hoạt động thâu tĩm hay mua lại

− Cơng ty thu mua

− Cơng ty mục tiêu

− Thâu tĩm thù địch

− Thâu tĩm cĩ thiện chí

− Mua lại bằng vốn vay (LBO: leveraged buyout)

− Liên minh cơng ty

− Hoạt động thanh lý tài sản

1.1.2 Phân loại hoạt động sáp nhập và mua lại ......................................... 2

− Sáp nhập theo chiều ngang

− Sáp nhập theo chiều dọc

− Sáp nhập để mở rộng sản phẩm

− Sáp nhập kiểu Cơnglơmêra

− Mua cổ phần (share-due)

− Mua tài sản (asset-due)

1.1.3 Động cơ của hoạt động sáp nhập và mua lại .................................... 4

1.1.3.1 Những động cơ làm tăng giá trị cơng ty và giá trị cho cổ

đơng...................................................................................... 5

1.1.3.2 Những động cơ khơng làm tăng giá trị cơng ty và giá trị cho

cổ đơng................................................................................. 6

1.1.4. Các nguyên tắc trong hoạt động sáp nhập và mua lại ..................... 7

1.1.5. Tác động của hoạt động sáp nhập và mua lại tới doanh nghiệp và

nền kinh tế – xã hội.......................................................................... 9

1.1.5.1 Tác động tích cực ................................................................. 9

1.1.5.2 Tác động tiêu cực................................................................ 10

1.1.6 Vai trị của ngân hàng đầu tư ........................................................... 12

1.1.7 Mức độ và thống kê về các thương vụ sáp nhập và mua lại trên thế

giới.................................................................................................... 14

1.1.7.1 Các làn sĩng sáp nhập và mua lại trên thế giới ................. 14

1.1.7.2 Thống kê các thương vụ sáp nhập và mua lại cĩ quy mơ lớn

trên thế giới từ năm 2000-2007 ............................................ 17

1.2. CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MƠ HÌNH APV ............................................ 20

KẾT LUẬN CHƯƠNG I........................................................................... 23

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ MUA LẠI

CƠNG TY Ở VIỆT NAM........................................................... 24

2.1 MƠI TRƯỜNG PHÁP LÝ LIÊN QUAN ĐẾN HOẠT ĐỘNG SÁP

NHẬP VÀ MUA LẠI TẠI VIỆT NAM............................................ 24

2.2 NGHIÊN CỨU BẢN CHẤT CÁC THƯƠNG VỤ SÁP NHẬP VÀ

MUA LẠI CƠNG TY TẠI VIỆT NAM............................................ 29

2.2.1 Các thương vụ sáp nhập và mua lại cơng ty tại Việt Nam .............. 29

2.2.2 Bản chất các thương vụ sáp nhập và mua lại cơng ty tại Việt Nam 34

2.3 XU HƯỚNG CỦA HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ MUA LẠI SAU

KHI VIỆT NAM GIA NHẬP WTO.................................................. 39

KẾT LUẬN CHƯƠNG II ......................................................................... 45

CHƯƠNG III: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH APV TRONG PHÂN TÍCH HOẠT

ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ MUA LẠI DOANH NGHIỆP .......... 46

3.1 CƠ SỞ GIẢ ĐỊNH ............................................................................... 46

3.2 ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ...................................................................... 51

3.3 ƯU VÀ NHƯỢC ĐIỂM CỦA MƠ HÌNH.......................................... 60

3.4 GIẢI PHÁP HỖ TRƠ.......................................................................... 61Ï

3.4.1 Giải pháp cho mơ hình ..................................................................... 61

3.4.2 Giải pháp cho doanh nghiệp ............................................................ 64

KẾT LUẬN ................................................................................................ 68

PHỤ LỤC

TÀI LIỆU THAM KHẢO

LỜI MỞ ĐẦU

1. Tính thiết thực của luận văn

Thị trường sáp nhập và mua bán doanh nghiệp tuy không mới mẻ ở Việt

Nam nhưng đặc biệt có xu hướng phát triển nhanh chóng trong những năm gần

đây khi nền kinh tế Việt Nam phát triển và tiến trình cổ phần hóa trở nên sôi

động. Chỉ riêng sáu tháng đầu năm năm 2007 đã có 46 thương vụ sáp nhập và

mua lại được thực hiện với tổng giá trị gần 626 triệu đôla Mỹ. Trong khi đó, dự

kiến năm 2007 sẽ có khoảng 50.000 doanh nghiệp mới ra đời, đa số là công ty

vừa và nhỏ. Và dự báo khoảng phân nửa trong số doanh nghiệp mới thành lập

này sẽ phá sản trong 2 năm đầu tiên, 80% tổng số sẽ không phát triển trong 5

năm tiếp theo. Tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế, việc gia nhập WTO sẽ tạo ra

nhiều cơ hội nhưng cũng không ít thách thức cho doanh nghiệp như sức ép cạnh

tranh, vốn, công nghệ, sản phẩm… Chính vì thế, năm 2007 được dự đoán sẽ là

năm mở đầu của sự gia tăng mạnh mẽ các hoạt động tập trung kinh tế dưới hình

thức sáp nhập và mua lại.

Nhu cầu bán doanh nghiệp sẽ ngày càng lớn và nhu cầu mua lại doanh

nghiệp cũng gia tăng do số lượng nhà đầu tư tăng. Tuy nhiên, cho đến nay hoạt

động sáp nhập và mua lại chưa có tỷ lệ giao dịch thành công đáng kể là vì người

bán không biết bán cho ai, khi nào, giá bán bao nhiêu là thích hợp; còn người

mua không biết cách nào để tiếp cận và mức giá phải trả như thế nào cho phù

hợp; ai sẽ là người có lợi trong giao dịch, cổ đông của công ty mục tiêu hay công

ty thu mua… Để cho giao dịch thành công cả bên mua và bên bán đều cần nắm

rõ các bước phải thực hiện trong quy trình mua bán và sáp nhập doanh nghiệp.

Xuất phát từ những yêu cầu khách quan đó, việc nghiên cứu về thị trường

sáp nhập và mua lại ở thế giới và Việt Nam, cũng như áp dụng những kiến thức

của tài chính doanh nghiệp vào việc phân tích hoạt động sáp nhập, mua lại và

định giá doanh nghiệp là cần thiết