MỤC LỤC

Trang

Trang bìa phụ

Lời cam đoan ii

Lời cảm ơn iii

Mục lục iv

Danh mục các chữ viết tắt vii

Danh mục các bảng, biểu ix

Danh mục các hình, các hộp, các đồ thị x

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ

DOANH NGHIỆP

15

1.1. THẨM ĐỊNH GIÁ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 16

1.1.1. Khái niệm về thẩm định giá 16

1.1.2. Doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp, và thẩm định giá doanh nghiệp 17

1.1.3. Mục tiêu thẩm định giá doanh nghiệp 18

1.1.4. Cơ sở thẩm định giá doanh nghiệp 20

1.1.5. Nguyên tắc thẩm định giá doanh nghiệp 20

1.1.6. Quy trình thẩm định giá doanh nghiệp 22

1.2. KHÁI LƯỢC VỀ CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ

DOANH NGHIỆP PHỔ BIẾN

24

1.2.1. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng cân đối kế toán 26

1.2.1.1. Giá trị sổ sách 27

1.2.1.2. Giá trị sổ sách điều chỉnh 27

1.2.1.3. Giá trị thanh lý 28

1.2.1.4. Giá trị thay thế 28

1.2.2. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào bảng báo cáo thu nhập 29

1.2.2.1. Sử dụng tỷ số giá-thu nhập (PER) 29

1.2.2.2. Sử dụng tỷ số giá-doanh thu (PS) 31

1.2.2.3. Các tỷ số khác 32

1.2.3. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào lợi thế thương mại 33

6

1.2.3.1. Mô hình cổ điển 34

1.2.3.2. Mô hình UEC giản lược 34

1.2.3.3. Mô hình UEC 35

1.2.3.4. Mô hình gián tiếp 35

1.2.3.5. Mô hình trực tiếp (hay Anglo-Saxon) 36

1.2.4. Các phương pháp thẩm định giá dựa vào dòng lưu kim chiết khấu 36

1.2.4.1. Vị trí của các mô hình dòng lưu kim chiết khấu trong

công tác thẩm định giá doanh nghiệp

36

1.2.4.2. Mô hình DCF tổng quát 38

1.2.4.3. Các biến thể của mô hình DCF 39

1.2.4.4. Khái quát về các mô hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu 40

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 48

CHƯƠNG 2. MÔ HÌNH DÒNG LƯU KIM CHIẾT KHẤU VÀ CÁC

BIẾN THỂ CỦA NÓ

50

2.1. CÁC MÔ HÌNH ĐIỀU CHỈNH TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 51

2.1.1. Mô hình DDM 51

2.1.2. Mô hình FCFE 52

2.1.3. Mô hình FCFF 54

2.1.4. Công thức tổng quát cho các phiên bản tăng trưởng của các mô

hình điều chỉnh tỷ suất chiết khấu

55

2.2. CÁC MÔ HÌNH TƯƠNG ĐƯƠNG CHẮC CHẮN 56

2.3. CÁC MÔ HÌNH THU NHẬP VƯỢT TRỘI 58

2.3.1. Mô hình EVA 58

2.3.2. Mô hình EP 59

2.3.3. Mô hình CFROI 60

2.4. MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI HIỆU CHỈNH (APV) 60

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 62

CHƯƠNG 3. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG MÔ HÌNH DCF TRONG

THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM

64

3.1. BỐI CẢNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ

DOANH NGHIỆP Ở NƯỚC TA

65

3.2. KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ CHO CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ

DOANH NGHIỆP

67

7

3.3. THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH DCF TRONG

THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM THỜI

GIAN QUA

69

3.3.1. Tổng quan về việc vận dụng các phương pháp thẩm định giá

doanh nghiệp ở nước ta

69

3.3.2. Thực trạng vận dụng các mô hình DCF trong thẩm định giá

doanh nghiệp ở Việt Nam thời gian qua

71

3.3.2.1. Về nội dung của phương pháp DCF 74

3.3.2.2. Về kỹ thuật dự báo dòng lưu kim kỳ vọng 75

3.3.2.3. Về kỹ thuật ước lượng tỷ suất chiết khấu 79

3.3.2.4. Về vấn đề ước lượng tốc độ tăng trưởng kỳ vọng 79

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 80

CHƯƠNG 4. MỘT SỐ ĐỀ XUẤT CẢI TIẾN VIỆC VẬN DỤNG MÔ

HÌNH DCF TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM

82

4.1. VẤN ĐỀ DỰ BÁO DÒNG LƯU KIM KỲ VỌNG 83

4.1.1. Một số gợi ý chính sách 83

4.1.2. Các đề xuất cải tiến cụ thể 85

4.1.2.1. Thu thập và chuẩn bị dữ liệu 87

4.1.2.2. Vận dụng mô hình dự báo thích hợp 88

4.1.2.3. Đo lường sai số dự báo và chọn lựa mô hình thích hợp 93

4.1.2.4. Hiệu chỉnh kết quả dự báo 94

4.2. VẤN ĐỀ ƯỚC LƯỢNG TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU 95

4.3. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH KHÁC 102

KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 103

LỜI KẾT LUẬN 105

Danh mục công trình của tác giả xi

Danh mục tài liệu tham khảo xii

CÁC PHỤ LỤC [các trang từ PL1-1 đến PL3-38]

Phụ lục 1. Mô hình tăng trưởng ổn định Gordon trong định giá cổ phiếu PL1-1

Phụ lục 2. Trích minh hoạ số 1 và số 2 của phụ lục số 2, ban hành theo

Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 04.12.2004 của Bộ Tài chính

PL2-3

Phụ lục 3. Tổng quan về dự báo theo mô hình dãy số thời gian và ví dụ

minh họa cho gợi ý chính sác