Nghiệp vụ thị trường mở tại Việt Nam – Thực trạng và giải pháp

1.     Giới thiệu sù ra đời của nghiệp vụ thị trường mở tại Việt Nam.

1.1.          Sù cần thiết ra đời nghiệp vụ thị trường mở trong điều hành chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam

Hiệu quả chính sách tiền tệ phụ thuộc vào khả năng điều tiết linh hoạt và chủ động khối lượng tiền cung ứng trong từng điều kiện cần thiết và điều quan trọng là sự điều tiết này phải tạo được các phản ứng của thị trường (tức thời hoặc sau mét thời gian ngắn), được thể hiện bằng sù thay đổi của lãi suất thị trường, tỷ giá, sau đó là mức giá cả, sản lượng và công ăn việc làm. Trong thực tế, cơ chế điều chỉnh trực tiếp đã đem lại sự thành công đáng kể cho CSTT trong thập kỷ 90. Nhìn vào những chỉ số phản ánh sự biến động của các mục tiêu vĩ mô: lạm phát, sản lượng, công ăn việc làm thì CSTT đã đạt được hiệu quả tối đa của nó: tỷ lệ lạm phát dưới một chữ số cùng với tốc độ tăng trưởng bình quân 8. 6%/năm trong gần 10 năm.

Mặc dù vậy, hệ thống công cụ trực tiếp ngày càng bộc lộ những hạn chế của nã:

Thứ nhất, các công cụ trực tiếp không cho phép NHNN có thể điều chỉnh linh hoạt lượng vốn khả dụng trong điều kiện ứ thừa. Trong các năm 94 đến năm 96, việc duy trì lãi suất tiền gửi cao cùng với việc khống chế trần tín dụng, đặc biệt là sự giảm sút tổng cầu của nền kinh tế từ năm 97 đến nay khiến các NHTM phải chịu áp lực về chi phí vốn mà NHTW ngoài công cụ dự trữ bắt buộc không có công cụ để hấp thụ lượng vốn khả dụng dư thừa một cách chủ động

Thứ 2, Sù thiếu chủ động của công cụ điều chỉnh trực tiếp trong việc điều tiết lượng tiền cung ứng ngày một rõ nét. Điều này thể hiện rõ trong 2 năm 98 và 99 khi trần lãi suất cho vay giảm liên tục nhưng giá cả, sản lượng không tăng mà còn giảm. Điều này, dĩ nhiên xuất phát chủ yếu từ những yếu tố thực của nền kinh tế

Nhóm Students