Trái ngược với sự ảm đạm của các tháng trước, thị trường chứng khoán tháng 11/2010 đã có

những chuyển biến trong biên độ lớn hơn, VN-Index dao động trong biên độ 420 – 460 điểm,

và HNX-Index dao động trong biên độ 98 – 108 điểm. Khối lượng giao dịch nhìn chung không

có nhiều biến động so với tháng trước, tuy nhiên vào cuối tháng đã có sự gia tăng mạnh do

lực cầu tích lũy các cổ phiếu khi hai chỉ số VN-Index giảm về 420 điểm và HNX – Index giảm về

97,44 điểm.

Kết thúc tháng chỉ số VN-Index đóng cửa ở mức 451,59 điểm, giảm 0,22% so với phiên đóng

cửa cuối tháng trước. Tại sàn HNX, chỉ số HNX-Index đóng cửa ở mức 108,43 điểm – giảm 3,9%

so với phiên đóng cửa cuối tháng trước. Tuy nhiên có sự trái ngược trong diễn biến giữ các

nhóm cổ phiếu. Trên sàn HSX, các mã cổ phiếu có vốn hóa lớn vẫn duy trì được mức tăng nhẹ

so với tháng trước, trong khi các cổ phiếu có vốn hóa trung bình và nhỏ giảm điểm. Trái ngược

với HSX, tại sàn HNX các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ đã có sự bức phá mạnh sau nhiều tháng liên

tiếp giảm sâu.

Yếu tố tích cực cho thị trường trong thời gian tới theo chúng tôi đó là thị trường đã không

phản ứng với các thông tin kinh tế vĩ mô tiêu cực như CPI, nhập siêu, Bên cạnh đó yếu tố hỗ

trợ cho chỉ số VN-Index trong thời gian qua, động thái mua ròng của các nhà đầu tư nước

ngoài, vẫn được duy trì. Trong dài hạn chúng tôi tương đối lạc quan về việc dòng vốn nước

ngoài sẽ là động lực giúp cho thị trường tăng điểm, nhất là nếu mục tiêu kinh tế trong thời

gian tới là tăng trưởng ổn định và kiềm chế lạm phát. Về ngắn hạn, những bất ổn trong tỷ giá

và lạm phát sẽ ảnh hưởng đến khả năng bứt phá của thị trường trong tháng cuối năm. Tuy

nhiên, sự hấp dẫn về mặt cơ bản của các cổ phiếu sẽ là động lực để các nhà đầu tư tiếp tục tích

lũy. Ngoài ra, tháng 12 là tháng các nhà tạo lập thị trường kết thúc hoạt động kinh doanh năm,

tuy khả năng hoàn thành kế hoạch đặt ra như đầu năm là khó nhưng chúng tôi kì vọng sẽ có

một sự nâng đỡ từ các tổ chức này giúp cho thị trường khó giảm sâu.

Bên cạnh những yếu tố tích cực, thị trường chứng khoán trong thời gian tới gặp nhiều áp lực

do những ảnh hưởng gián tiếp từ sự tăng cao của chỉ số CPI. Tuy chúng tôi kì vọng khó có

thêm một lần điều chỉnh trong chính sách để thắt chặt tiền tệ nhưng với tính chu kì, hệ thống

ngân hàng thường chịu nhiều áp lực thanh khoản vào cuối năm. Sự thiếu hụt nguồn vốn có

khả năng sẽ tác động tới mặt bằng lãi suất và các kênh đầu tư khác sẽ chịu ảnh hưởng gián

tiếp. Ảnh hưởng này được thể hiện rõ qua biến động giữa giá trị giao dịch bình quân và hai chỉ

số VN-Index, HNX-Index. Vào thời điểm giữa năm, các ngân hàng gia tăng dư nợ tín dụng

cùng với đó là sự tăng điểm của thị trường, tuy nhiên trong những tháng gần đây, mặt bằng

lãi suất tăng khiến cho giá trị giao dịch giảm cùng với sự đi xuống của thị trường chứng khoán.

Căn cứ vào các nhận định trên, chúng tôi cho rằng vấn đề thanh khoản của hệ thống ngâ