[FONT=Times New Roman]Lời giới thiệu

Giá tài sản ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ như thế nào? Câu hỏi khá cơ bản này có những câu trả lời đáng chú ý khác nhau. Trong một vài chế độ, cả cổ xưa lẫn hiện đại, chính sách tiền tệ là gắn chặt với giá tài sản. Dưới chế độ bản vị vàng, và trong hệ thống cai trị với tỷ lệ trao đổi là cố định, chính sách tiền tệ hoàn toàn phục vụ cho việc định giá tiền tệ trong nước của một tài sản đơn lẻ nào đó vàng hay một loại tiền tệ quốc tế như đô la. Giá tài sản chắc chắn là theo mức giá trong nước. Ngược lại, giá tài sản không phải tính toán mọi quy luật tiền tệ đơn giản cho sự gia tăng tỷ lệ khối lượng tiền tệ. Và dù ở đâu mục tiêu của chính sách tiền tệ là điều khiển tỷ lệ lạm phát giá cả của hàng hóa và dịch vụ một cách trực tiếp, nó không thể hiện vai trò trực tiếp rõ ràng, nếu không giá tài sản sẽ được thực hiện trong sự sắp đặt của khung chính sách.

Trong trang này tôi sẽ tập trung vào vai trò của giá tài sản khi chính sách tiền tệ nhắm đến mục tiêu lạm phát một cách hoàn toàn hay gần như hoàn toàn– như ở Anh trong bảy năm qua. Cuộc thảo luận sẽ được tổ chức xung quanh 03 vấn đề chính:

- Giá tài sản đo lường mục tiêu lạm phát bởi chính sách tiền tệ?

- Giá tài sản có thế cho chúng ta biết một cách trực tiếp những vấn đề gì về chính sách tiền tệ?

- Giá tài sản tăng thêm làm những người lập nên chính sách tiền tệ nói những gì?

Không cần thiết phải nói, có những vấn đề lớn với những tài liệu lớn, và những bình luận của tôi sẽ được chọn lọc và không có cách bao hàm toàn diện. Cụ thể, tôi sẽ vẽ một vài sự minh họa từ phân tích giá tài sản ủng hộ chính sách tiền tệ tại ngân hàng Anh Quốc.

Trước khi làm những việc khác, để tôi lọc ra những vấn đề về giá những tài sản mà tôi đang nói tới. Những vấn đề này bao gồm giá của các tài sản tài chính ví dụ như trái phiếu, giá trị tài sản bị cầm cố, và những phát sinh như sự trao đổi, hàng hóa giao sau và quyền mua dựa trên chúng – và các tài sản không thuộc về tài chính bao gồm tài sản dân cư. Tôi sẽ không nỗ lực để kiểm soát tỷ giá hối đoái hay giá cả hàng hóa lâu bền như vàng.

Ngày nay có nhiều giá cả tài sản hơn trước. Đây là một phần bởi vì, cảm ơn sự cách tân về tài chính, có nhiều loại tài sản, và cũng vì các tài sản đều được mua bán thông qua thị trường. Ví dụ, những khoản nợ an toàn, không giống như những khoản vay ngân hàng, có những mức giá đáng chú ý. Tương lai và sự khẳng định của thị trường thì còn mới hoàn thành, nhưng chúng là một phần chưa đầy đủ hơn như trước đây. Tuy nhiên nhiều tài sản tài chính, bao gồm hầu hết những món nợ của các đoàn thể cũng nhiều như số lượng món nợ cá nhân ở Anh, không được trao đổi. Giá cả thị trường cho những tài sản đó vì vậy mà không sẵn sàng để thực hiện hành động đánh giá chính sách tiền tệ, mặc dù những tiến trình có những đơn vị đo lường khác nhau về điều kiện tín dụng (gồm giá cả và số lượng). Vì vậy trong khi thông tin về giá cả tài sản trở nền hết sức phong phú, nó phải được giữ trong ý nghĩ đề những tác động của chính sách tiền tệ tiếp tục hoạt động thông qua các kênh bao hàm các tài sản như nợ vay ngân hàng mà không theo giá cả thị trường. Giá trị của những tài sản được trao đổi buôn bán dù sao cũng có những tác động quan trọng đến tài chính trung gian thông qua giá trị phụ thêm và quả thực là bảng cán cân của trung gian tài chính.

Một chủ đề nổi bật đáng giá khi bắt đầu là sự kỳ vọng, đó là vấn đề chủ yếu của bất kỳ cuộc thảo luận nào về giá trị tài sản. Giá trị tài sản phụ thuộc vào – và vì vậy có thể bộc lộ ra – sự kỳ vọng của hành động tương lai, và nhìn chung giá tài sản được định đoạt một cách linh hoạt trên thị trường với quan điểm hiện đại, và có lẽ những người tham gia nhìn xa trông rộng. Cụ thể, kể từ khi giá trị tiền tệ phụ thuộc vào chính sách tiền tệ, sự trông đợi về chính sách tiền tệ tương lai là chìa khóa để định giá tối thiểu những tài sản được hoàn lại đó được gọi là những kỳ hạn nhỏ. Vì vậy sự kết hợp kỳ phiều được quy ước thường là 5 năm, giữa những điều khác bao gồm rủi ro và khả năng tham gia EMU của UK, sự trông đợi của thị trường về kết quả của 60 cuộc hợp MPC sắp tới. Một trong những câu hỏi thú vị, là chính sách tiền tệ có lập nên giá tài sản nhằm mang lại sự mong đợi của thị trường về tiến trình tương lai của chính nó.