Phần mở đầu

Trong tài chính doanh nghiệp có 3 quyết định cơ bản: quyết định đầu tư, quyết định tàitrợ, và quyết định chi trả cổ tức. Cả ba quyết định trên đều phải nhất quán với mục tiêunhằm tối đa húa giá trị doanh nghiệp.

Ta cần phải thấy rằng, các quyết định này liên quan với nhau theo một cách nào đó.

Thí dụ, các đầu tư của một doanh nghiệp ấn định mức lợi nhuận tương lai và tiềm năngcổ tức tương lai; cấu trúc vốn ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, và đến lượt mình,chi phí sử dụng vốn ấn định một phần đến số cơ hội đầu tư có thể chấp nhận được; vàchính sách cổ tức ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần thường trong cấu trúc vốn củamột doanh nghiệp (qua lợi nhuận giữ lại), và mở rộng ra, ảnh hưởng đến chi phí sửdụng vốn. Khi lập các quyết định tương quan lẫn nhau này, mục tiêu là tối đa húa tàisản của cổ đông.

Nhưng nếu chỉ xem xét 1 cách cô lập thì chính sách cổ tức có tác động thế nào đến giátrị doanh nghiệp? Một doanh nghiệp lựa chọn một chính sách cổ tức dựa vào đâu? Cóchính sách nào tối ưu cho tất cả các doanh nghiệp? Trên thực tế các doanh nghiệpniêm yết ở Việt Nam lựa chọn chính sách cổ tức nào? Những chính sách cổ tức đó cónhất quán với mục tiêu tối đa húa tài sản của cổ đông? Trong giai đoạn khó khăn cáccông ty có thường cắt giảm cổ tức không?...Ở Việt Nam hiện nay, các công ty niêm yết nói riêng và các công ty cổ phần nói chungvẫn chưa hình dung rõ nét chính sách cổ tức là như thế nào và chưa nhận thức đúngmức tầm quan trọng, mức độ ảnh hưởng của chính sách cổ tức tác động lên giá trịdoanh nghiệp. Việc chi trả cổ tức của các công ty còn mang nặng tính tự phát, chưa cótính chiến lược dài hạn. Chính trong tình hình đó, chúng ta rất cần thiết phải có nhữngcông trình nghiên cứu làm rõ về chính sách cổ tức, cách thức xây dựng chính sách cổtức tối ưu, cũng như việc đánh giá tầm quan trọng của nú đối với mỗi công ty.

Mặt khác, đứng dưới góc độ quản lý thì các vấn đề phát sinh trong việc chi trả cổ tứccủa các công ty cũng đòi hỏi các cơ quan chức năng phải hiểu rõ bản chất của nhữngvấn đề đó để quản lý tốt và ban hành những văn bản pháp lý phù hợp.

                            Tài chính Pháp 47